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美国“负利率”预期升温!对市场有何影响?

因担心疫情带来的负面经济后果,美国市场惊现“负利率”预期。近期,美国联邦基金期货2020年12月合约价格升破100,意味着交易员估计市场猜想该月联邦基金有效利率将为负值。根据5月7日期货报价计算,从2020年12月开端至2021年全年,隐含利率全部进入负利率区间,然后2022年利率开端正常化。

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美联储年内两次大年夜幅降息

为应对新冠疫情的影响,美联储年内实施了两次大年夜幅度降息。

北京时间3月3日,美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%,同时将逾额预备金率(IOER)下调50个基点至1.1%。

尔后不久,美联储再次大年夜幅降息。北京时间3月16凌晨,美联储再一次宣布紧急降息100个基点,将其联邦基金利率区间下调至0-0.25%,超出市场预期。

此次降息后,联邦基金利率重回零程度,市场对美联储在快速宽松后,下一步将采取的办法的存眷度也敏捷升温。

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4月美联储议息会经过议定定保持利率目标在0-0.25%,并将持续实施QE和大年夜范围的回购操作,保持充分的活动性供给。议息会议未做任何政策调剂,这可动力于美联储认为近期的举措有效地减缓了本钱市场的活动性冲击,在本钱市场没有出现新的风险点之前,“以不变应万变”或许是泉币当局的最好选择,额外的政策变更或将给本钱市场带来不须要的扰动。

浙商证券认为,在经济回归正轨之前,泉币政策的持续宽松将是当下各类不肯定性中实在其实定性身分。在有效地减缓了本钱市场活动性冲击以后,美联储的重心渐渐转向企业和居平易近扩信用。由于美联储要对本身的资产负债表担任,对实体企业和家庭供给更多的信贷支撑的过程当中,泉币当局要持续与当部分分密切合营。

值得留意的是,在4月美联储议息会议中,美联储主席鲍威尔表示,低利率会经过过程各类渠道影响资产价格,不会对一切人有益,然则对美国全体经济有益。将持续保持低利率,不会急于加息,直到确信经济和通胀会回归到正轨。同时,不会推敲进一步降低利率,鲍威尔认为降低利率没法阻拦社交隔离和停业所招致的经济活动的急剧降低,假设家庭和企业没法取得信贷,降低利率也不会安慰经济,保持信贷活动性是赞助经济恢复的关键。

“负利率”预期升温

虽然美联储大年夜多半官员关于负利率一向持困惑立场,特别是负利率能够对美国泉币市场基金和银行体系有很大年夜的负面影响,鲍威尔也屡次重申美联储不太能够推敲负利率,然则交易员却曾经开端为美联储能够在2020年12月开端推出负利率而订价。近期,美国联邦基金利率期货2021年1月合约价格升破100,隐含联邦基金利率降为-0.002%。

里士满联储主席巴尔金表示,为应对跨资产类其他激烈变更、股票和黄金价格大年夜幅上浮和2年期收益率暴跌至记载低位,市场忽然认识到负利率政策能够会在将来几个月出现,这是招致2021年1月利率为负的重要缘由。但市场没有理会巴尔金的表态,隐含利率依然为负,今朝市场正在等待美联储主席鲍威尔鄙人周的表态,这对市场负利率预期的走向相当重要。

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华泰证券张继强团队分析认为,美国部分克日联邦基金期货价格升破100美元,隐含对应月份联邦基金利率翻开“零下限”,或重要源于技巧性身分:4月以来有效联邦基金利率离目标区间下限较近,部分市场参与者预期其能够随美联储上调IOER小幅上升,看起来既“合法”又有不错的赔率。但美联储4月30日并未上调IOER,传递出果断宽松的政策立场,激起这一部分空头回补,形成联邦基金期货价格跳升。但如果将视角拉长,空头回补的眼前,也正是美联储能够较经久保持宽松政策,美国短端利率乃至美债收益率会否转负依然值得密切存眷。

国泰君安覃汉则认为,出现负利率订价是部分投资者认为新冠疫情下美国经济清醒能够比预期还弱,通缩预期加重能够迫使美联储开端推敲负利率。

对市场有何影响?

今朝市场的核心在于新冠疫情对经济形成影响的持续时间成绩,美股表示反应投资者认为本轮阑珊持续时间能够较短,仿佛正在“超出阑珊向前看”,但美元短端利率衍生品、美债等表示来看,对短期经济仿佛其实不乐不雅。

华泰证券认为,美股快速反弹后,预期已偏乐不雅,经济重启过程值得存眷,能够出现的预期差或加大年夜修复过程当中的动摇。美债在供需掉衡下,存在收益率下行、曲线变陡的能够性,但泉币政策仍未逆转,调剂的潜伏空间相对无限。“price in负利率”虽能够有技巧性缘由,但债务泉币化带来的“日本化”隐忧依然值得存眷。国际方面,股债强弱切换过程能够伴随动摇上升,需防备海内市场情感传导,黄金短期暂缺乏催化剂,但仍有中经久计谋设备价值。

国信证券指出,在极低的利率程度情况中,全球又将进入到一切资产价格都上浮的逻辑。宽松的活动性格况将对资产价格构成支撑,特别是关于权益类资产,利率的大年夜幅下行有望经过过程进步估值进而推动股价下行。不过这里须要强调的是这个过程当中,由于利率趋于为0或许正数,传统的贴现模型计算出的成果包含估值能够都将趋于无穷大年夜,所以不消去过于纠结估值。并且不管是从实际照样经历来看,要找到股票的估值下限比估值下限难度更大年夜,实际中,很难去说估值到了那边,股价就必定会产生变更。

(文章来源:证券时报网)

义务编辑:李靖琴

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